作為中國(guó)走向世界的民族品牌之一，中興通訊業(yè)績(jī)大滑坡正引發(fā)市場(chǎng)廣泛關(guān)注。
8月底，中興通訊(000063.SZ/00763.HK)公布2012年半年度業(yè)績(jī)，2012年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入426.42億元，同比增長(zhǎng)15.21%；但與此同時(shí)凈利潤(rùn)卻比2011年同期下降68.17%，降至2.45億元。
值得注意的是，這并非中興利潤(rùn)的首次下滑，作為2012年上半年利潤(rùn)下滑68.17%的參照物——中興通訊2011年上半年財(cái)報(bào)也并不好看。數(shù)據(jù)顯示，中興通訊2011年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入373億元，比2010年同期307億元增長(zhǎng)21%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)7.68億元，同比下降12.4%。由于增收不增利，引發(fā)了公司股價(jià)的大跌。
人們不禁要問(wèn)，到底是什么原因?qū)е轮信d連續(xù)兩年利潤(rùn)下滑？對(duì)中興來(lái)說(shuō)，增收不增利背后秉持的到底是一種怎樣的策略？這一策略是否符合對(duì)當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的準(zhǔn)確詮釋？目前，中興最致命的問(wèn)題到底是什么？
同時(shí)，對(duì)上述問(wèn)題的回答，將成為包括華為在內(nèi)的中國(guó)電信廠商如何渡過(guò)“全球性冬天”的重要樣本，成為詮釋該行業(yè)的跨國(guó)公司阿朗、愛(ài)立信正在全球性裁員的背景。
進(jìn)退維谷：海外市場(chǎng)布局之爭(zhēng)
在保持市場(chǎng)份額的前提下，中興通訊2011年全年海外的壞賬計(jì)提準(zhǔn)備約為5.9億元。
就在8月份，來(lái)自國(guó)際、國(guó)內(nèi)的投行、券商紛紛調(diào)低了對(duì)中興通訊的評(píng)級(jí)或預(yù)期，來(lái)自大和銀行的市場(chǎng)研究報(bào)告顯示，“對(duì)于中興通訊2012年的營(yíng)收，我們保持最為保守的預(yù)期，同時(shí)預(yù)測(cè)其凈利潤(rùn)增長(zhǎng)僅有0.5%。”
仔細(xì)分析這些投行的報(bào)告，不難發(fā)現(xiàn)，他們?cè)谥?jǐn)慎評(píng)價(jià)的同時(shí)，也給出了幾乎類似的原因：全球性經(jīng)濟(jì)危機(jī)引發(fā)的不確定，導(dǎo)致各國(guó)政府及其運(yùn)營(yíng)商大幅削減了利潤(rùn)率較高的基礎(chǔ)設(shè)施設(shè)備的采購(gòu)?fù)顿Y，華為、中興、阿朗、愛(ài)立信等電信設(shè)備商為了競(jìng)爭(zhēng)僅有的不多訂單，紛紛使出渾身解數(shù)，僧多粥少的局面，引發(fā)設(shè)備供應(yīng)商“只要市場(chǎng)份額，不看利潤(rùn)”的營(yíng)銷(xiāo)策略。
太平洋證券研究員劉樹(shù)杰告訴《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者，“為了維持原有的市場(chǎng)地位，中興的這種做法并沒(méi)有錯(cuò)誤。因?yàn)橹挥邢劝鸦A(chǔ)設(shè)備鋪進(jìn)去，企業(yè)才可能擁有后期服務(wù)及新增訂單的機(jī)會(huì)，這是電信設(shè)備供應(yīng)商的普遍做法，尤其在非洲、印度等新興市場(chǎng)，幾乎每個(gè)設(shè)備商都會(huì)去搶。”
從行業(yè)來(lái)看，電信設(shè)備屬于基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，在經(jīng)濟(jì)形勢(shì)好的時(shí)候，各國(guó)政府或者運(yùn)營(yíng)商都會(huì)加大投入，但經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不好的時(shí)候，比如歐債危機(jī)時(shí)期，生存成為第一位，電信支出理所當(dāng)然地會(huì)成為財(cái)政支出首先被削減的內(nèi)容。
不過(guò)，沒(méi)有財(cái)政上的支持，并不意味著這些國(guó)家的電信行業(yè)就不再發(fā)展，由于21世紀(jì)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展與電信業(yè)的發(fā)展已經(jīng)密不可分，各國(guó)在電信業(yè)發(fā)展的布局只是變緩，同時(shí)采取更為靈活的策略，比如融資租賃，或者干脆利用設(shè)備供應(yīng)商之間的競(jìng)爭(zhēng)，以設(shè)備商提供更為優(yōu)惠的“墊資”為中標(biāo)條件。
所謂“墊資”，通常有兩種做法，一種是設(shè)備商與大銀行一起向設(shè)備采購(gòu)商(運(yùn)營(yíng)商)提供信貸支持；另一種則是直接送設(shè)備，延長(zhǎng)對(duì)方的付款時(shí)間。兩種做法，都是為了解決對(duì)方?jīng)]錢(qián)又要發(fā)展的困局。
但是，上述做法的直接后果就是加大了設(shè)備商的財(cái)務(wù)成本和應(yīng)收賬款的風(fēng)險(xiǎn)。
來(lái)自國(guó)際投行的投資經(jīng)理Jerry(化名)告訴本報(bào)記者，“對(duì)于電信設(shè)備供應(yīng)商來(lái)說(shuō)，需要注意的是，設(shè)備商的錢(qián)大都是由銀行借貸而形成，而墊資利息通常都比銀行貸款利息要低，這無(wú)形中加大了企業(yè)的財(cái)務(wù)成本，同時(shí)，如果這筆錢(qián)最終收不回來(lái)，就會(huì)成為壞賬，而在國(guó)際市場(chǎng)上，應(yīng)收賬款的風(fēng)險(xiǎn)明顯高于國(guó)內(nèi)。”
值得注意的是，中興的海外市場(chǎng)布局恰恰走的就是上述路徑，中興2012年上半年財(cái)報(bào)顯示，財(cái)務(wù)費(fèi)用為8.31億元，同比增長(zhǎng)88.9%。應(yīng)收賬款達(dá)265.87億元，同時(shí)縱觀近兩年，在中興通訊的應(yīng)收賬款中，海外應(yīng)收賬款占比高于國(guó)內(nèi)，這一比例超過(guò)海外營(yíng)業(yè)收入占總營(yíng)業(yè)收入的比例。
